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特别篇:AIM板块的股票流动性研究


中国企业家对AIM板块的一个常见误区是认为AIM股票的流动性低。从AIM的自身特点入手分析,这种说法是可以理解的。首先,AIM市场几乎不设硬性门槛,在企业创业之初就为企业提供一个国际性的融资平台,这一优势必然导致在AIM上市的企业市值普遍偏低。另外,关注AIM市场的投资者中,以长期持有股票为目的的专业机构投资者占绝对优势,股票持有状态较为稳定,没有大量散户不停买入卖出股票的活跃场面。然而,就此断定AIM市场缺少流动性是不可取的。

股票的流动性,说的通俗一点,就是在股价不受影响的情况下股票转手的容易程度。要判断一个市场的流动性,可以借助如下两个问题:第一,公司上市后是否还能进行再次融资?第二,是否有足够的交易量使得股票容易转手?

第一个问题的答案毋庸置疑是肯定的。由于伦敦市场的投资者较为传统谨慎,企业的再次融资额度几乎总是远高于首次公开募股筹资额。图2-10给出了2013和2014年第二季度伦交所主板市场及AIM板块的融资情况比较。2013年第二季度,主板市场通过首次公开募股共筹集29.39亿美元、AIM市场3.06亿美元;而再次融资额度分别达到74.65亿美元和10.34亿美元。2014年第二季度,主板市场通过首次公开募股共筹集126.56亿美元、AIM市场9.51亿美元;而再次融资额度分别达到101.38亿美元和17.74亿美元。在这一点上,中国企业绿龙燃气(股票交易代码:GDG)便是一个很好的例子。绿龙燃气成立于1992年,是中国最大的煤层气生产与销售公司之一,自2006年在伦交所AIM市场上市后,先后六次成功增发融资,每一步业务发展都由投资者买单。绿龙燃气的市值也由上市之初的5亿美元增长到12亿美元,并在2014年底成功登陆主板市场。

图2-10 伦交所历年首次融资与再次融资额比较

数据来源:Bloomberg & Dealogic

  

  我们通过如下两张表的数据进一步分析第二个问题。图2-11比较了2007-2014八年间每家AIM上市公司的日平均交易量。可以看到,2014年比上年同比增长50%以上,达到经济危机后的最高水平。图2-12则显示出在各个市值区间,AIM上市公司的股票日交易量(淡蓝柱状)都高于英国主板市场小型企业(深蓝柱状)的日交易量。即便是市值较低的企业,日交易量依然呈现出充足、稳定的状态。(注:富时主板小型企业指数:伦敦主板上市公司排名351或以下)


图2-11  2007-2014年一家AIM上市公司的日平均交易量

数据来源:UHY Hacker Young Group (Chartered Accountants)

图2-12  各市值区间AIM上市公司及主板市场小型企业日交易量比较

数据来源:Bloomberg


值得一提的是,从2013年开始,英国政府陆续出台有利于增强AIM股票流动性的政策。2013年8月,政府首次开放居民通过个人免税储蓄帐户(ISA)购买AIM上市公司的股票,这将大大缓解AIM板块缺乏散户投资的现状。2014年4月,英国政府取消了购买AIM股票需要缴纳印花交易税的规定,以降低股票交易成本。政府还规定,如投资者持有AIM公司股票两年以上,则这部分资产无需缴纳遗产税。这些鼓励措施都将从很大程度上进一步改善AIM股票的流动性指标。


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